導讀： 3月25日，俄羅斯國防部宣布：經過一個月在烏克蘭的特別軍事行動以來，烏克蘭軍隊傷亡人數約3萬人，1.4萬人陣亡，1.6萬人受傷，俄
3月25日，俄羅斯國防部宣布：經過一個月在烏克蘭的特別軍事行動以來，烏克蘭軍隊傷亡人數約3萬人，1.4萬人陣亡，1.6萬人受傷，俄羅斯軍隊傷亡人數為5176人，其中1351人陣亡，3825人受傷。俄軍已幾乎完全摧毀烏克蘭的空軍力量和防空力量，烏克蘭的海軍也不復存在。自特別軍事行動開始以來，俄軍已摧毀烏克蘭261架無人機、204套防空導彈系統、1587輛坦克和其他裝甲設備、163輛多管火箭炮、636門野戰火炮和迫擊炮、1397輛特種軍用車輛。俄軍在烏克蘭的第一階段行動已完成。
同日，烏克蘭武裝力量總參謀部在社交媒體上也發布最新戰報：共摧毀俄方坦克530輛、裝甲車1597輛、火炮系統280套、汽車1033輛、多管火箭炮82套、固定翼飛機108架、直升機124架、艦船4艘、防空系統47套、戰術無人機50架。此外，烏克蘭還宣稱俄軍死亡人數為15800人。
雙方公布的傷亡數字形成強烈反差，不必過多去評判數據的真假，顯而易見的是，俄烏沖突雙方兩敗俱傷，烏克蘭不僅丟失了領土，許多城市被打爛，甚至戰爭將影響幾代人，俄羅斯受歐美制裁金融瀕臨崩潰，在歐洲的能源市場份額不斷被美國侵蝕。此外，由于戰爭久拖不決導致歐盟風雨飄搖，因局勢動蕩大量國際避險資金從歐洲外逃美國，越來越多的難民涌入歐洲，或最終引發難民危機。
與此形成鮮明對比的是，美國軍工復合體，能源寡頭，華爾街金融財團因此賺得盆滿缽滿，通過能源危機以及對俄全面制裁，血淋淋掠奪式收割俄羅斯以及歐洲盟友。據觀察者網3月19日報道，瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）近期發布的一份報告顯示，作為“世界最大武器出口國”的美國及其軍工復合體，正在俄烏沖突中“賺取更多利潤”。前美國國防部長辦公室工作人員富蘭克林·斯平尼的一番話更是“直擊靈魂”：“俄烏沖突一旦爆發，五角大樓（美國國防部）、K街（華盛頓游說公司聚集地）、軍工企業及整個國會大廈內，都在悄悄開香檳慶祝！”所謂美國軍工復合體，是由美軍事部門、軍工企業、國會及國防科研機構組成的龐大利益集團。
簡單來說，美軍要先進武器裝備和更高待遇，軍工企業要訂單，國會議員要選票，科研機構要經費，各方利益需求相互勾連，一個靠戰爭及軍備競賽發財的“共同體”形成。
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隨著沖突持續，黃金白銀市場，時而大漲時而大跌，波動性也極度放大，美元則異常堅挺，國際油價在本次危機中不斷飆升。但任何商品的價格都不可能無限上漲或下跌，總是伴隨特定的事件發生后從而迎來真正的拐點。本期報告我們以油價為切入點，來對后市市場做一次展望。一提到關于油價的問題，想必有車的家庭都非常的有話說，畢竟這幾年油價上漲得實在是太厲害，加油的錢也成了一筆不小的開支，這讓不少買車的人都覺得連車子都要開不起了。
石油背后的政治博弈
白宮從2021年7月份開始就頻頻干預油價，可越干預價格飆升得越快，許多人認為美國政府聯合多國共同干預油價，應不至于令國際油價失控上漲，但顯然邏輯需要糾偏，根源在于忽視了背后的政治博弈。當石油價格明顯高于80美元/桶后，其實再用供需這套來解釋就很困難了，實際上主導價格走勢更多的已經是政治因素了，而戰爭本身就是政治的延續。
2018年第四季度美原油價格上漲至不到80美元，當時的美國共和黨總統特朗普就用推特頻頻干預，然后沙特配合，很快就把油價打下來了，逼沙特就范的辦法是以沙特記者卡舒吉案為抓手，威脅沙特王儲薩勒曼換來沙特妥協。當然，特朗普是民主、共和兩黨傳統建制派之外的政治素人，是個特例，此舉并不受共和黨建制派支持。
相較而言民主黨總統拜登在干預油價上明顯有心無力。沙特的報復是一方面，但更重要的在于其國內黨派斗爭激烈。本質上美國的實控人是軍工復合體，能源寡頭，華爾街金融財團等各大利益群體，傳統建制派的總統只不過是扮演各大利益集團的協調人角色。軍工復合體、華爾街這些背后金主向來是兩黨通吃，他們并不在乎哪個黨派的總統上臺，作為金主爸爸只需要求總統上任后協調好他們的利益即可。但傳統的能源巨頭就不一樣了，傳統能源是共和黨的基本盤，民主黨政策是往基于氣候變化的新能源傾斜，這就很好解釋了比如在當地時間3月17號美國國會參議院民主黨領袖舒默表示參議院將召集石油公司高管就油價問題作證，并稱油價不“公平”、不“合理”。這種說辭很難在共和黨領袖麥康奈爾那里出現。
近期美國政府頻頻喊話沙特增產石油，得到的都是各種冷漠反應，甚至拜登給沙特，阿聯酋打電話遭到拒接，當地時間3月17日，沙特表示希望繼續維持石油市場的平衡與穩定，絲毫沒有增產的意愿。接著為了能源供應，拜登政府一方面積極尋求伊核協議快速敲定，另一方面還尋求委內瑞拉供應石油，結果都遭到共和黨人的強烈批評。在我看來，對外只要沙特擺不平拜登政府就沒可能干預油價成功，沙特現在還沒開價，到底需要什么籌碼，至少在官方層面什么都沒提，從這個角度來看，個人判斷沙特的“盟友”就是美國共和黨。
對內也在施壓美國油企增加產量，但問題就在于剛上任時民主黨政策是基于氣候變化的新能源，打壓的是傳統能源開采，所以油商們對目前的增產意愿是很冷淡的，油商有話說了，我增產可以，你能保證我增了油價不跌么？增產需要過程，萬一產量上來了，仗也打完了，美國油企還活不活呢。
美國國會即將中期選舉
隨著通脹不斷惡化，益普索3月21-22日進行的民調顯示，拜登的支持率跌至40%的新低。今年是美國國會中期選舉之年，共和黨人誓言重奪國會控制權，完全有動機繼續炒作戰爭，讓能源危機曠日持久，不僅能源巨頭能受益，還有望借助能源通脹引發民眾不滿從而在中期選舉中擊敗民主黨。兩黨的撕裂程度目前來看絲毫未減弱，3月15日，拜登提名的美聯儲監管副主席拉斯金由于共和黨人的拒絕被撤回，她曾在去年9月建議美聯儲要改變立場，減少對傳統能源密集型公司的貸款支持，甚至連民主黨參議員曼欽都反對拉斯金的提名，曼欽盡管是民主黨人，但其所在的西弗吉尼亞州是能源大州，自然反對打壓傳統能源政策。隨后美國總統拜登失望地表示拉斯金在受到保守派團體“毫無根據的攻擊”的情況下退出了美聯儲理事會成員的提名。
3月中旬皮尤民調公布的調查顯示，幾乎一夜之間，烏克蘭成為團結美國共和黨和民主黨唯一議題。90%的美國人支持制裁俄羅斯，至少四分之三的美國人支持美軍駐守北約國家。
因此，我認為油價何時迎來真正的拐點，可以看做是美國撕裂的兩黨能否找到相互妥協平衡點的標志，這甚至與俄烏危機將持續多久并不存在必然聯系，要知道，2014年克里米亞危機后俄羅斯同樣遭遇歐美一連串制裁，敘利亞戰爭爆發后2015年俄羅斯出兵，同樣是戰爭，可油價在2014--2016年是越打越低，對此邏輯一定要適度糾正，供需并非導致超過80美元高油價的決定性因素，俄羅斯未軍事行動前，歐美尚未施行制裁，油價已經處于大幅上漲格局中，油價最核心要素是美國兩黨政治博弈的產物，實際上是共和黨聯合沙特共同對付民主黨。這也解釋了為什么美國政府一方面欲極力打壓油價，但另一方面卻又一直在整合北約持續給烏克蘭支持，不斷地拱火，其實并不矛盾。
美國經濟也將被危機反噬
然而一枚硬幣總有正反兩面。就在軍工復合體等利益集團瘋狂獲利的同時，美國也受到戰爭帶來的負面效應反噬。隨著俄烏危機持續發酵，歐美對俄制裁不斷加碼，大宗商品價格飆升等因素更對消費品供應鏈的恢復雪上加霜，三月份公布的2月份CPI已高達40年的新高7.9%，考慮到戰爭因素，四月份公布的3月份CPI只會更高。而美國日常消費品對海外進口在過去數十年來本就已經形成越來越深的依賴，海外進口消費品的定價權是在外國企業手中，因此，僅靠美聯儲貨幣端加息能否把通脹壓下來是值得深度懷疑的，這就是近幾日美聯儲主席鮑威爾以及紐約聯儲主席威廉姆斯在出席活動時在回答加息50基點的問題時慎之又慎的重要原因。
當前市場已開始預期美國經濟將于2023年陷入衰退，近日富國銀行發布報告稱歷史性通脹、抵押貸款利率飆升、大宗商品價格、大流行和俄烏沖突，這些因素都使美聯儲的決策十分困難。富國銀行將美國在2023年底陷入經濟衰退的可能性提高到了50%，并認為美聯儲很難實現軟著陸。
過去五十年以來，每一次油價的大幅度上漲，都無一例外導致經濟衰退，最典型的是七八十年代石油危機以及2008年金融危機，這次俄烏危機導致油價暴漲進而再次衰退也將無法避免，只不過是時間早晚的問題。
圖源自：wind 歷史看國際油價每一次大幅度上漲都造成經濟衰退
正是市場對美國經濟陷入衰退以及美聯儲最終能否實現軟著陸的擔憂，使得過去一段時間以來黃金這一美元的最大對手保持強勢格局，繼3月8日至16日第一輪下跌結束后又快速開啟新一輪上漲。只要烏克蘭危機持續，也進一步限制美聯儲貨幣緊縮的空間，至少增加了美聯儲的顧忌。
俄烏戰爭將以何種方式落幕？
那么這場危機究竟何時會迎來轉折呢？3月24-25日，北約、七國集團和歐盟三場峰會在比利時布魯塞爾召開，美國及其西方盟友在峰會上試圖展現出一致對抗俄羅斯的立場，宣布繼續增加在北約東部駐軍，并從經濟和軍事上支持烏克蘭。只不過西方內部就對俄制裁程度及對烏克蘭的支持力度上，仍存在明顯分歧。表面看戰爭只是俄羅斯和烏克蘭，但實際上是俄羅斯和北約在打，盡管北約并未派兵，而眾所周知戰爭打的是后勤，北約持續向烏克蘭提供經濟援助，軍事武器，信息，情報分享，同時通過制裁重創俄羅斯經濟?？陀^中立地看，以俄羅斯目前的經濟，金融困境，面對北約可能打不贏，但作為世界數一數二的核大國也注定俄羅斯不可能會輸。
戰爭最終會以何種方式落幕，根本就不取決于目前的俄烏談判，這是因為烏克蘭根本沒有談判主導權，主導權在背后的美國。從俄方最新的宣布內容來看，個人認為俄羅斯付出了巨額軍費和經濟，金融被重創的代價，走到了這一步，實際上已沒有多少退路，沒達成目標就撤軍，對其國內都無法交代，顯然做好了繼續戰爭的準備，縱使俄烏這倆斯拉夫兄弟有意和談停止戰爭，也無法阻擋美國的野心家持續拱火。本來對于俄羅斯的敵視在美歐一些精英心理就是根深蒂固的，盡管也是白人，但在他們看來，俄羅斯人身上流淌的是黃種蒙古人的血液，在他們眼里俄羅斯現在只是一只虛弱的野牛，美歐就像饑餓難耐的獅群，看到的只有俄羅斯腹下的新鮮血肉。世界還是那個尊崇叢林法則的世界，只認強權和結果。
但這必然會帶來一個結果：戰爭的持續使得能源危機，糧食危機將愈演愈烈，各國普通民眾一邊要繼續經受新冠疫情沖擊，接下來又要忍受持續的高通脹，生活成本的增加，極大考驗全球各國民眾的耐受力，這已經演變成一場意志力的比拼。
在我看來決定戰爭最終落幕的關鍵在于兩方面：
1，俄羅斯設法將美國也拉下水。
只是該可能性實在太小，持續拱火誘使俄烏沖突持續下去是目前美國兩黨的唯一共識，他們只會躲在背后隔岸觀火大發戰爭財，要參與戰爭他們是萬萬不會也不敢的，一戰二戰的“優良傳統”這次也展現的淋漓盡致。何況與一戰二戰不同的是，面對的是核大國，爆發核戰的話人類就沒了。而之前俄羅斯公布的有關美軍生化實驗證據鏈條目前看影響力十分有限；
2，歐盟不再跟隨美國，法國領銜歐盟從美國手里搶回俄烏談判主導權。
俄羅斯對付美國沒太多辦法，但對付歐洲短期來看用能源牌還是非常有效的，3月23日，普京宣布，對于與“不友好國家和地區”的天然氣交易，俄方將只接受盧布付款，歐洲天然氣價格應聲飆漲34%，同時支撐盧布上漲9%，短期內不管歐洲怎么掙扎，始終無法真正擺脫對俄羅斯的能源依賴這一現實。截止目前為止，歐洲對俄羅斯的一系列“制裁”正遭遇嚴重“反噬”，通脹率持續升高，能源成本也不斷上漲。
或許歐洲民眾的抗壓程度在俄羅斯看來是個軟肋，事實上3月中旬以來，歐洲多個國家已“領先全球”陸續爆發了示威活動，不少人走上街頭抗議油價飆升。3月20日，西班牙馬德里有15萬名市民在街頭游行。3月18日，數百名抗議者封鎖了雅典市中心的交通和高昂的能源成本。3月21日，法國數百名卡車司機、漁民、出租車司機、救護車司機和其他抗議者聚集在洛里昂市，譴責油價上漲及其對普通人和專業工作人員的影響。
法國將于4月份迎來總統選舉，目前民調顯示馬克龍領先于其他候選人，這輪沖突爆發以來，馬克龍是歐洲國家中極少數還想著“歐洲獨立自主”的領導人。如馬克龍連任成功，極有可能主動介入促成俄烏談判取得成果。這是有先例的，2014年克里米亞危機爆發后，最終法國，德國，烏克蘭，俄羅斯四方直接繞過美國經過數輪艱難談判在白俄羅斯明斯克簽訂協議結束沖突。事實上，鬼精的法國雖然嘴上也是跟著北約各種譴責和制裁，但截止目前為止，一家公司都沒有撤出俄羅斯市場。
長期展望
因此，個人認為這場危機終將落幕，歐盟大概率仍將是中間最大的變量，當然，國際社會也期待東方某大國以獨特智慧的方式來調停。但不管如何，這場危機烏克蘭，俄羅斯，歐洲都是輸家，美國的利益集團贏得短期經濟好處，卻輸了美國長期霸權。自蘇聯解體以來，美國一家獨大，連帶著龐大的盟友體系，武林自尊寶刀屠龍，號令天下莫敢不從，現在俄羅斯要與西方決裂，手里還拿著一把倚天劍與其爭鋒，可以說冷戰結束蘇聯解體以來至今三十多年的美國一家獨大的世界秩序將被永久重塑。
西方資本主義搞了幾百年的私有財產不受保護和美元結算霸權都遭到巨大傷害。連號稱永久中立國的瑞士都放棄中立沒收私人合法財產，把正當的國際貿易國踢出美元Swift體系，那么全世界有錢人誰還敢把錢放西方國家？全世界國家誰還敢用美元結算？這就是自掘美霸權的墳墓。更何況，現實是參與制裁的國家以及地區，美歐加澳洲日韓等人口加起來占全球人口約20%，世界上還有80%的絕大多要么保持中立，要么拒絕制裁俄羅斯。
遠期看如何在金融層面產生根本性影響，我一向認為黃金是最好的觀察危機程度的標的。從歷史來看，上世紀三十年代美國大蕭條時期黃金曾經出現過飆升，七八十年代石油危機，大通脹，美元危機黃金又一次大范圍飆升，1979年10月美國通脹率沖破12%，此后的1980年1月21日，黃金達到第一次頂峰850美元。
30年代大蕭條時期黃金顯著走強
第二次頂峰是2008年金融危機經濟衰退美聯儲三輪QE推升黃金在2011年達到1920美元，第三次頂峰是2020年疫情危機爆發后美聯儲無限QE推升黃金至2075美元。從歷史維度看，俄烏沖突爆發后，伴隨石油危機，通脹加劇，類似于七八十年代的危機。
七八十年代以及08年金融危機后的黃金
只是這一次危機，美國無法再像歷次危機那么容易就能走出，這是因為世界格局已經發生深度變化，七八十年代至上世紀末，隨著蘇聯解體，美國國力在90年代的克林頓時期達到頂峰，蘇聯解體的重要背景是美蘇以及東方大國三角關系中，老大老三聯合應對老二，當前的背景是截然不同的，老二老三聯合抵御老大，世界還是那個講叢林法則的世界，而東方已不再是三十年前的東方了。
因此，遠期看黃金的第四次頂峰、第五次頂峰不可避免都會到來。只不過從投資者的角度看，一定要具備長期視角，經濟衰退也不會是一天兩天就會發生。
短期展望
在【美聯儲加息了，全球股市、黃金卻大漲，發生了什么？】我們分享了美債市場現危機局面，機構減持拋售美債，各期限美債收益率紛紛大幅度上漲，且長期，短期收益率開始倒掛，意味著已經快接近經濟衰退的邊緣。美國的頂級操盤手現階段的核心任務，就是要維護美元霸權，能維系多久就維系多久，美元地位真真切切被動搖是美國兩黨有且僅有唯一會進入臨時妥協時期的情形。我認為隨著通脹不斷惡化，疊加歐洲盟友施壓影響，也許只差一次金融風暴，美國民主，共和兩黨為了維護美元霸權大局大概率將做一次妥協，民主黨在能源政策上適度修正糾偏是大概率事件，維護美元霸權跨越黨派利益，不管軍工復合體還是能源寡頭等利益集團，最終都必須依附于美元霸權之上。
俄烏沖突造成的實際結果也的確形成資本回流美國，美元堅挺的局面，接下來富得流油的中東王爺們恐怕將是第二輪被收割的對象，沙特為首的歐佩克過去一兩年來悶聲發大財，羊群已經養肥，該到剪羊毛的時候了，連歐洲最親密的盟友都會被收割，更別說沙特這個理論上僅作為美國一個黨派的“臨時盟友”。一旦美國兩黨臨時妥協后調轉槍口，沙特根本就無法抵擋，這是弱國的宿命，沙特只要打開“增產預期的口子”，再配合華爾街停止投機拉漲并反向在期貨市場做空，油價將面臨自由落體式墜落。對美國共和黨而言，油價將來大幅下跌至合理水平，也有利于其國內傳統能源基本盤以充足的時間和低廉的成本來擴產。收割完中東，緊接著東亞朝鮮方向局勢將升溫，意圖像烏克蘭危機一樣同樣的套路再復制一遍。
黃金市場，有別于遠期維度，在近期展望上，反而我認為美國資本會伺機做空黃金，理由有二：
1，歷史上也是有先例的。
1980年1月21日，黃金到達第一次頂峰850美元后，時任美國總統卡特不得不出來打壓金市，表示一定會不惜任何代價來維護美國在世界上的地位，當天收盤時金價下跌了50美元，到1981年時黃金跌回400美元。
2013年美國政府降低了黃金租賃利率，使得投資機構很容易便宜地借到中央銀行的儲備黃金，2013年4月12日，紐約市場一開盤，幾百噸期貨拋盤在兩小時內集中釋放，造成黃金價格開始猛烈下跌，至同年6月份，黃金價格從1600美元斷崖下跌至1180美元，在這個過程中華爾街先是釋放利好，諸如黃金將漲至3000美元云云，吸引投資者高價買入，最終遭遇血洗，華爾街也因此賺的盆滿缽滿，當時中國大媽大肆瘋搶黃金最終也成為被收割的對象。
2，針對俄羅斯采取做空行動。
3月26日，俄羅斯央行宣布將從2022年3月28日起以固定價格從信貸機構購買黃金，2022年3月28日至6月30日期間的購買價格為每克5000盧布。在上述指定期限過后，黃金的購買價格可以根據其國內市場的供需平衡來調整。
在我看來，俄羅斯一方面用固定比值將盧布捆綁黃金，提高外國機構購買盧布的信心，幾天前才官宣說“不友好國家和地區”購買俄羅斯天然氣只能用盧布支付，那就必須確保盧布匯率穩定，此舉對短期穩定盧布匯率有益；另一方面意在集中更多黃金儲備，以便不時之需，比如在國際市場拋售一些黃金換匯實際上美國是很難追蹤的。
這個消息值得留意，相對歐洲來說，獲得黃金比盧布容易，如果俄羅斯允許天然氣買家使用黃金支付，那就能促使能源買家直接購買黃金用作天然氣支付手段即可，對更短周期的黃金市場而言將形成提振。但美國早已瞄準俄羅斯央行1320億美元的黃金，既然無法追蹤就讓俄羅斯的黃金價值縮水，且近日美國國會也叫嚷著限制俄羅斯動用黃金儲備，甚至有意立法涉及與俄羅斯進行黃金交易的機構或個人都將被列入制裁對象。
結語
本期月度報告，我們以石油的邏輯為切入點，分享了美國國內兩黨政治博弈是主導全球大宗商品市場甚至是戰爭進程的內核。但凡事都有一個極限邊界，脫靶了也必遭反噬。就像華爾街玩脫靶了整了個次貸危機，時任民主黨總統奧巴馬不得不拯救華爾街，最終美國民眾爆發了“占領華爾街”運動。
也分享了黃金白銀的長期、短期邏輯，未來數月金銀、石油等大宗市場，波動性可能將是史詩級的，對投資者而言接下來的關鍵仍然是入市時機，這遠比買賣的某個具體點位重要的多。新手小白永遠關注的是“應該在什么價位買漲或者買跌”、“價格會漲到哪里，跌到哪里？”，預測商品的最高點最低點，那是上帝的事，有經驗的老手從來不預測高低點，而是選時機，然后允許留適度的容錯空間。
（原創文章于3.29首發于公眾號“政金看市”，歡迎關注我的公眾號后第一時間閱讀）
